跨界重組不易。

 

　　9月18日上午，欣龍控股已公告收購的山西華衛(wèi)藥業(yè)有限公司(以下簡稱“華衛(wèi)藥業(yè)”)牽頭主辦的國家發(fā)改委新興產(chǎn)業(yè)重大工程包中藥標(biāo)準(zhǔn)化項目《紅花注射液標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)》啟動。 此前,欣龍控股披露重組預(yù)案稱，該公司擬以6億元收購華衛(wèi)藥業(yè)100%股權(quán)。

 

　　不過，記者發(fā)現(xiàn)，華衛(wèi)藥業(yè)核心品種紅花注射液的銷售收入占公司同期營業(yè)收入的比例高達90%以上，而早在2015年9月，云南省衛(wèi)生計生委就將紅花注射液列入了輔助用藥目錄。

 

　　本報記者注意到，另一家上市公司亞寶藥業(yè)2015年“紅花注射液”的生產(chǎn)量同比減少61.44%，銷售量減少37.32%。在業(yè)內(nèi)看來，在各地嚴(yán)控輔助用藥的態(tài)勢之下，欣龍控股收購華衛(wèi)藥業(yè)頗有點“冒險”。

 

　　逆勢而行

 

　　欣龍控股目前主營業(yè)務(wù)為水刺、熱軋、熔紡等無紡卷材產(chǎn)品及其深加工產(chǎn)品、磷酸鹽系列產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售，核心產(chǎn)品為水刺無紡布。

 

　　2012年以來，國內(nèi)經(jīng)濟增速持續(xù)降低，紡織產(chǎn)業(yè)增長速度持續(xù)放緩，受此影響，公司部分業(yè)務(wù)出現(xiàn)連續(xù)萎縮。數(shù)據(jù)顯示，該公司2013年、2014 年及 2015 年歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤分別為-5767.81 萬元、-5362.56 萬元及-8955.93 萬元。

 

　　2015 年報顯示，欣龍控股將“加強資本運作、尋找和并購醫(yī)藥行業(yè)標(biāo)的，實現(xiàn)向大健康、大醫(yī)療方向的轉(zhuǎn)型”列為 2016 年的重點工作方向，斥資6億元收購華衛(wèi)藥業(yè)100%股權(quán)事項被提上日程。

 

　　預(yù)案顯示,2014年、2015年及今年1~5月，華衛(wèi)藥業(yè)紅花注射液銷售收入分別為7743.32萬元、8314.62萬元及1027.57萬元，占公司同期營業(yè)收入的比例高達96.43%、95.26%及90.3%。

 

　　不過,紅花注射液卻早被列入了云南省《注射用輔助治療藥品目錄》。后續(xù)是否有其他省份跟進，尚不得而知。

 

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，臨床上輔助用藥主要是指患者在接受治療手術(shù)、放射、化學(xué)治療過程中，預(yù)防或治療相關(guān)主藥的毒副作用或有助于疾病或功能紊亂的預(yù)防和治療的藥品，列入目錄的產(chǎn)品將面臨限方限量，甚至直接被醫(yī)院砍掉的命運。

 

　　2015年10月， 國家衛(wèi)計委與國家發(fā)改委、財政部、人社部和國家中醫(yī)藥管理局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于控制公立醫(yī)院醫(yī)療費用不合理增長的若干意見》，要求建立對輔助用藥的監(jiān)控制度，明確需要重點監(jiān)控的藥品品規(guī)。

 

　　2015年9月8日，云南省衛(wèi)生計生委關(guān)于進一步加強醫(yī)療機構(gòu)注射用輔助治療藥品使用管理的通知。要求各醫(yī)療機構(gòu)組織處方點評工作組，每月對進入本醫(yī)療機構(gòu)藥品金額排名前20的注射用輔助治療藥品進行專項處方點評。對于注射用輔助治療藥品，每個藥品的評定結(jié)果中用藥不適宜率要做到小于10%，超過10%將被預(yù)警，若連續(xù)3個月預(yù)警，則該藥將在該醫(yī)院停止使用，且本年度不得恢復(fù)使用。紅花注射液被納入該省注射用輔助治療藥品目錄。

 

　　在目前公立醫(yī)院嚴(yán)控輔助用藥的態(tài)勢下, 紅花注射液銷售是否會受到影響?

 

　　根據(jù)國家食品藥品監(jiān)督管理總局網(wǎng)站披露的信息，擁有紅花注射液藥品批注文號的企業(yè)一共有 16 家，其中主要的生產(chǎn)企業(yè)有華衛(wèi)藥業(yè)、雅安三九、亞寶藥業(yè)、神威藥業(yè)等 6 家。

 

　　可以對比的是，財報顯示，2015年，亞寶藥業(yè)的主要產(chǎn)品、心腦血管用藥“紅花注射液”的生產(chǎn)量同比減少61.44%，銷售量減少37.32%。

 

　　不過，華衛(wèi)藥業(yè)紅花注射液銷售收入2015年對比2014年卻是大幅增長的。

 

　　值得關(guān)注的是，華衛(wèi)藥業(yè)的產(chǎn)品銷售比較依賴大客戶的“支持”。2014年和2015年，僅第一大客戶天津紅日康仁堂銷售有限公司(以下簡稱“紅日康仁堂”)為其貢獻的收入就分別達到4409.92萬元和3333.31萬元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的54.92%和38.19%。

 

　　承諾“激進”

 

　　事實上,紅日藥業(yè)早在2014年4月就出資118萬元對華衛(wèi)藥業(yè)進行了增資，并與其達成了戰(zhàn)略合作，負責(zé)華衛(wèi)藥業(yè)的整體銷售工作，但由于經(jīng)營理念的差異，華衛(wèi)藥業(yè)與紅日藥業(yè)并沒有產(chǎn)生預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，華衛(wèi)藥業(yè)于 2015 年 7 月終止與紅日藥業(yè)的合作。2015年12月31日，華衛(wèi)藥業(yè)股東會審議同意紅日藥業(yè)與兩名自然人分別將其所持華衛(wèi)藥業(yè)的股權(quán)以原價轉(zhuǎn)讓給王江泉從而退出華衛(wèi)藥業(yè)。

 

　　交易對手王江泉承諾,華衛(wèi)藥業(yè)2016年、2017年、2018年和2019年經(jīng)審計的扣非后凈利潤，分別應(yīng)達2800萬元、5500萬元、8000萬元和1億元;2016年華衛(wèi)藥業(yè)的凈利潤增長率為14%，2017年的凈利潤增長率為96.4%，2018年的凈利潤增長率為45.45%。

 

　　不過，預(yù)案顯示，2016年1~5月，華衛(wèi)藥業(yè)的營業(yè)收入僅為1137.92萬元，僅為2015年的13%;營業(yè)利潤為虧損7.71萬元，凈利潤則為-338.81萬元。交易對手如果要兌現(xiàn)業(yè)績承諾,今年6~12月,華衛(wèi)藥業(yè)需要至少實現(xiàn)9250萬元以上的營業(yè)收入、3138.81萬元的凈利潤。

 

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，華衛(wèi)藥業(yè)2014年、2015年分別實現(xiàn)營業(yè)收入8030.11萬元、8728.7萬元，這意味著，華衛(wèi)藥業(yè)今年7個月內(nèi)要實現(xiàn)的營業(yè)收入超過去年全年。交易對手的業(yè)績承諾能否兌現(xiàn)?值得關(guān)注。

 

　　欣龍控股在回復(fù)交易所問詢函稱，2016 年 1~5 月，華衛(wèi)藥業(yè)營業(yè)收入大幅下降的主要原因是受國家醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)招標(biāo)政策出臺的短期影響，導(dǎo)致藥品經(jīng)銷商基于謹(jǐn)慎原則，在無法判斷藥品能否在新一輪招標(biāo)獲得中標(biāo)的情形下，一般采取縮短其庫存周期等觀望策略，主動降低其自身藥品庫存水平策略的影響下，華衛(wèi)藥業(yè)產(chǎn)品銷售量較往年同期出現(xiàn)較大幅度的下降。

 

　　欣龍控股公告表示,由于華衛(wèi)藥業(yè)采取經(jīng)銷商的代理銷售模式，經(jīng)銷商短期受行業(yè)政策影響出現(xiàn)觀望策略導(dǎo)致短期業(yè)績下滑，但經(jīng)銷商并沒有出現(xiàn)大規(guī)模減少。紅花注射液作為縣級醫(yī)院心腦血管中成藥的主要品種，其終端需求與心腦血管人群發(fā)病率高度相關(guān)，紅花注射液終端市場需求基礎(chǔ)并未發(fā)生變化。因此，華衛(wèi)藥業(yè)經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大變化，其生產(chǎn)經(jīng)營具備穩(wěn)定性、其盈利能力具備可持續(xù)性。

 

　　欣龍控股認為，“盡管 2016 年 1~5 月華衛(wèi)藥業(yè)出現(xiàn)小幅虧損，但隨著秋季和冬季腦血管相對高發(fā)的季節(jié)的到來及下半年各地醫(yī)藥集中招標(biāo)采購的啟動，預(yù)計下半年的業(yè)績將會出現(xiàn)大幅增長。”

 

　　事實上，在重重壓力之下，中藥注射液整體市場前景并不樂觀。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，中藥注射液大品種12個銷售靠前的品種，2015年有8個正增長、3個下降、1個持平。但8個正增長的品種增速普遍不高，多數(shù)低于藥品市場平均增速。

 

　　醫(yī)保控費、限制輔助用藥、限制門診輸液，中藥注射液不斷中槍，雖然從2015年銷售數(shù)據(jù)看下滑并不明顯，但不少政策都出臺不久，反映到財報上會有滯后，未來中藥注射液市場或持續(xù)承壓。一位接近此次并購的投行人士告訴本報記者,現(xiàn)在業(yè)內(nèi)對中藥注射劑項目確實都不太敢去投了,主要考慮臨床風(fēng)險和市場風(fēng)險。

 

　　欣龍控股在預(yù)案中也表示,目前，華衛(wèi)藥業(yè)擁有 37 個藥品生產(chǎn)批準(zhǔn)文號，紅花口服液、復(fù)方黃芪益氣口服液、參藍口服液、蟻參護肝口服液和芷風(fēng)合劑等五種產(chǎn)品為獨家產(chǎn)品。目前，紅花口服液、復(fù)方黃芪益氣口服液、參藍口服液和蟻參護肝口服液等四種口服液新產(chǎn)品已經(jīng)開始實現(xiàn)生產(chǎn)和銷售。未來，華衛(wèi)藥業(yè)將加大對上述口服液新產(chǎn)品的推廣和銷售，改善依賴紅花注射液較為單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

圖片來源：找項目網(wǎng)