公司子公司收購龍騰生物70%股權(quán)，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上游擴(kuò)張再下一城。公司2016 年9 月6 日晚發(fā)布公告，宣布控股子公司新合新擬以2100 萬元自有資金收購龍騰生物9 名自然人股東持有共計70%股權(quán)。湖南龍騰生物主業(yè)為酶制劑系列產(chǎn)品生產(chǎn)銷售以及其他微生物發(fā)酵產(chǎn)品的研發(fā)和推廣。

　　從供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)來看，新合新是龍騰生物的主要客戶。龍騰生產(chǎn)的甾類中間體90%均銷往新合新。因而此次收購可以看做新合新對上游供應(yīng)商的閉環(huán)整合，有效降低采購成本。同時龍騰生物的成熟車間以及生物酶發(fā)酵業(yè)務(wù)將同時和公司及鴻鷹生物相關(guān)產(chǎn)品形成互補(bǔ)，進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能并完善生物酶制劑產(chǎn)業(yè)鏈。

　　生物酶龍頭持續(xù)攻堅。公司是我國飼用酶龍頭，14 年并購鴻鷹生物將下游領(lǐng)域向更多行業(yè)實現(xiàn)延伸，產(chǎn)品已全面進(jìn)入飼料、能源、食品、紡織、造紙等眾多行業(yè)，成為亞洲生產(chǎn)規(guī)模最大、行業(yè)應(yīng)用覆蓋面最廣生物酶制劑企業(yè)。

　　未來能源用酶和洗潔用酶是公司重點(diǎn)發(fā)展新方向。

　　收購新合新和利華制藥實現(xiàn)技術(shù)和渠道完美對接，布局制劑環(huán)節(jié)完善甾體激素產(chǎn)業(yè)鏈。新合新主要生產(chǎn)醫(yī)藥中間體，兼產(chǎn)部分原料藥，植物甾醇提取工藝大幅降低生產(chǎn)成本。利華制藥甾體原料藥產(chǎn)品受到多國資質(zhì)認(rèn)證，具備出口+渠道優(yōu)勢，兩家公司協(xié)同作用明顯。同時公司開始試水制劑環(huán)節(jié)，甾體激素產(chǎn)業(yè)鏈有望打通，盈利能力將大幅增強(qiáng)。

　　多點(diǎn)開花，開拓功能性添加劑和生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)。飼用酶屬于12 種功能性添加劑中一種，未來公司將加大對剩下11 種酶研究，借助渠道實現(xiàn)銷量迅速增長。同時，設(shè)立溢多利動物藥業(yè)，進(jìn)軍動保藥品領(lǐng)域，有望借助渠道優(yōu)勢打開市場，提升公司業(yè)績。

　　盈利與估值。我們預(yù)計公司生物酶業(yè)務(wù)16，17，18 年EPS 分別為0.52 元，0.78 元和1.09 元，世界生物酶龍頭諾維信16 年預(yù)測PE30 倍，考慮到生物酶在亞太高速發(fā)展，同時進(jìn)口替代逐漸實現(xiàn)，給予公司酶制劑業(yè)務(wù)2016年55 倍動態(tài)PE。預(yù)計公司生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)16，17，18 年EPS 分別為0.77元，1.18 元和1.63 元，可比上市公司16 年平均預(yù)測PE 為49 倍。考慮到公司生物醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)布局協(xié)同作用明顯以及打通產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期，給予公司生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)2016 年EPS65 倍動態(tài)PE，目標(biāo)價78 元，“增持”評級。

圖片來源：找項目網(wǎng)