智能氣表行業新秀,產品已獲大客戶批量應用。公司智能氣表業務起初僅為配套智能水表銷售,近年來公司通過加大研發投入以及市場拓展,目前產品已在華潤燃氣、港華燃氣等全國性燃氣公司大批量應用。受國家煤改氣政策推進以及智能燃氣表迭代需求驅動,2017年公司智能氣表業務營收預計同比增長100%,達到1.5億元。從市場競爭格局來看,公司智能氣表產品以遠傳表為主,具備深厚技術底蘊,產品性價比較同行具備一定優勢;公司于2016年12月入圍國內第一大燃氣集團華潤燃氣采購目錄,截至2017年7月已與華潤50多家燃氣公司初步達成業務合作。隨著公司產品在大型燃氣公司的批量應用,預計智能氣表業務有望持續大放異彩。

客戶結構優化+技術助力,智能水表增長迅速。我國水表智能化滲透率約為20%,根據《水表行業“十三五”發展規劃綱要》指出,“十三五”期間智能水表銷售收入占全部水表銷售比例需達到40%,對應增量市場空間近400億元;公司是國內智能水表龍頭企業,產品市占率在10%左右,業績有望充分受益行業增長。2017年,公司智能水表開始在大型水務集團加速應用,下游客戶結構進一步優化;同時公司基于NB-IoT技術的智能水表已向市場推廣應用,高度契合智能水表技術發展趨勢;此外,公司智慧水務解決方案已開始貢獻業績,能夠有效提高下游水務集團客戶黏性。我們認為,隨著水表行業智能化率提升以及物聯網技術在水表行業加速滲透,公司智慧水表業務存在較大增長空間,未來業績有望穩步發展。

智能節水市場空間廣闊,有望成為公司業績增長點。我國目前灌溉利用系數為0.53,較西歐國家0.7-0.8的灌溉系數存在較大差距;2017年1月出臺的《“十三五”新增1億畝高效節水灌溉面積實施方案》明確提出“十三五”期間新增高效節水灌溉面積1億畝,對應總投資額約為1279億元。公司智能節水業務已在河北、河南、內蒙、新疆、甘肅、貴州、云南、廣西等地開始批量推廣應用,2017年已開始貢獻業績,未來有望成為公司利潤的增長亮點。

股權激勵大概率解鎖,外延并購成效顯著。公司于2015年6月實施限制性股票激勵計劃,向李健(董事)、楊冬玲(董秘)授予358.7萬股限制性股權,授予價格為6.95元/股(復權后)。公司限制性股票激勵最后一個解鎖期將于2018年6月解鎖,解鎖比例為30%,解鎖條件為2017年歸母扣非凈利潤達1.5億元,我們預計公司大概率達到解鎖條件,將對公司管理層形成良好激勵。此外,為提高募集資金使用效率,完善產業布局,公司變更部分定增募投項目實施方式,作價1.05億元收購流量計領域領先企業上海肯特75%的股權,加快公司智慧水務項目的應用推廣和達產進度,有效縮短智慧水務部分產品的研發周期,預計將對公司業績產生積極影響。

首次覆蓋給予公司“增持”評級:預計公司2017-2019年凈利潤至157百萬元、216百萬元、282百萬元,對應EPS分別為0.29元/股、0.41元/股、0.53元/股,按照2018年2月2日收盤價8.60元計算,對應PE分別為29、21、16倍。公司是國內智能水表龍頭,同時智能氣表業務初現崢嶸,未來業績有望持續高增長;公司目前股價較定增價格存在倒掛,具備較好的安全邊際,首次覆蓋給予公司“增持”評級。

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來源:國海證券

圖片來源：找項目網