文丨鄒青穎

今日（7月22日），據多家外媒報道，美國私募股權公司KKR已同意以約8000億韓元（約合人民幣41.36億元）的價格收購韓國大型化妝品包裝公司三和株式會社（Samhwa，下稱“三和”）。

此次交易通過股份購買協議（SPA）最終敲定，三和目前的所有者TPG將其持有的全部股份出售給KKR，而后者也將獲得三和的獨家經營權。

2023年11月，TPG收購了三和及其四家關聯公司，彼時收購價約為3000億韓元（約合人民幣15.51億元）。這就意味著，不到兩年的時間，三和的估值便提升了近3倍，而TPG內部收益率（IRR）也達到75%左右，這在如今低迷的市場交易環境下實屬罕見。

公開資料顯示，三和成立于1977年，是韓國三大化妝品容器和分配器制造商之一，與Yonwoo和Pum-Tech Korea共同主導著韓國包裝市場。不同于多數同行依賴LG生活健康、愛茉莉太平洋等韓國本土企業，三和近60%的銷售額來自歐萊雅、雅詩蘭黛、LVMH等全球美妝巨頭，其韓國客戶則包括蒂佳婷、珂萊歐、AHC等。

三和的核心競爭優勢在于高利潤率的分配泵技術。該技術在劑量控制、密封及灌注方面具備行業領先的精度，而這對于高端化妝品的配送至關重要。

TPG收購后，敏銳抓住了三和高規格的泵技術價值，調整了三和的業務組合，致力于將三和定位為高端分配器巨頭。目前，三和分配器業務占其總銷售額的65%，而商品瓶業務則有所削減。

此外，公司還推出了一個針對獨立美妝品牌的在線定制平臺，允許實時設計和采購，類似半導體行業的代工模式。

據相關業內專業人數預測，三和今年營收將達到2800億韓元（約合人民幣14.48億元），息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）將達到620億韓元（約合人民幣3.21億元）。

值得一提的是，此次參與競購的還有全球主要私募股權基金黑石、凱雷等。其中，黑石旗下擁有中國包裝巨頭夏欣包裝，凱雷則是中國HCP包裝的母公司，二者均看重三和的點膠技術與自身產品組合的協同價值；而由于缺乏現成的包裝平臺，KKR花了數月時間爭取，最終成功拿下這一標的。

據了解，KKR成立于1976年，總部位于美國紐約，其投資領域涉及私募股權、信貸、基礎設施等。

2020年5月，KKR曾以43億美元（約合人民幣308.52億元）的價格收購科蒂集團旗下專業美發品牌業務60%的股權，包括專業美發品牌威娜Wella、伊卡璐Clairol、美發工具品牌ghd、專業美甲品牌OPI，這些業務被拆分為獨立運營的公司。

針對此次收購，業內觀察人士認為，這是全球私募股權基金通過擴大韓國制造商的規模來創造價值的舉措。可以肯定的是，三和的戰略并非僅僅專注于面向消費者的韓妝品牌，而是以升級ODM和包裝技術為核心，這將更具強勁的增長潛力和競爭優勢。

編輯：楊敬玲