文 | 丁麗娜

6月9日，全國中小企業股份轉讓系統披露，深耕醫美領域16年的珠海雅莎生物科技股份有限公司（簡稱“雅莎股份”）自6月10日起終止股票掛牌。

在山東林森生物、廣東幸美等企業因經營困境被迫退市的背景下，雅莎股份的主動摘牌，不僅引發了市場對其戰略意圖的猜測，也折射出醫美行業在當下環境中面臨的深層變革與挑戰。

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主動摘牌背后

不同于行業內部分企業因資不抵債被強制摘牌的倉促與無奈，雅莎股份“主動摘牌”的退市流程展現出較強的計劃性與主動性。

2025年4月21日，雅莎股份公司股票停牌；僅半個月后的5月8日，其便迅速披露針對異議股東的股份回購方案，以2.26元/股的價格回購4500股，回購價格參照最近一期經審計的每股凈資產確定。

在公告中，雅莎股份將摘牌原因歸結為“集中精力做好公司經營管理，降低運營成本，提高決策效率”。

自2018年掛牌新三板以來，雅莎股份在資本市場并非毫無作為：2015年獲得達安基因159萬元天使輪投資，為企業早期發展注入關鍵資金；2016年完成3萬元戰略融資，引入卓遠投資中心、弘聯投資和聚利亨投資機構，進一步優化資本結構；2023年更是通過定向增發募資1000萬元，為業務拓展提供充足的資金儲備。

然而，在2025年醫美行業整體承壓、市場競爭白熱化的環境下，盡管公司年銷售額穩定在1億元左右，但資本市場帶來的紅利逐漸消退，維持掛牌所需的合規成本、信息披露成本卻持續攀升。雅莎股份選擇主動摘牌，本質上是對自身發展戰略的一次深度調整。

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近年業績剖析

雅莎股份的財務數據，為其摘牌決策提供了重要參考。

近五年間，該公司營收始終在1億元上下波動，呈現出一種“穩中有波”的態勢。2024年，其憑借核心品牌復因32.72%的高速增長，營收沖高至1.26億元。雅莎股份在財報中指出，這一增長得益于渠道管控的優化、市場價格體系的維護以及空白市場的開拓。另一核心品牌ZQ-II則深耕輕醫美賽道，手握超30項發明專利，以技術驅動的特質在高端醫美產品市場站穩腳跟。

然而，在營收增長的光鮮背后，雅莎的利潤端卻亮起了“紅燈”。2024年，該公司凈利潤同比大幅下降26.31%，僅為0.13億元，陷入“增收不增利”的困境。這一現象背后，是行業競爭加劇與成本上升的雙重壓力。一方面，醫美市場近年來涌入大量新玩家，產品同質化嚴重，價格戰頻發，壓縮了企業的利潤空間；另一方面，原材料價格上漲、營銷費用增加等因素，進一步蠶食了企業的盈利能力。

公開資料顯示，雅莎股份作為集研發、生產、營銷于一體的高新技術企業，擁有符合GMP標準的十萬級凈化車間，先后與醫科大學及三甲醫院建立學術合作，形成從基礎研究到產業化的完整鏈條。然而，即便擁有如此深厚的品牌與技術積淀，仍難以抵御行業整體下行帶來的沖擊。

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未來突圍之路

雅莎股份的摘牌，并非孤立事件，而是醫美行業加速洗牌的一個縮影。

2025年以來，山東林森生物因業績下滑、虧損嚴重于2月13日終止掛牌，曾被譽為“新三板日化第一股”的廣東幸美也因資不抵債，于4月30日黯然退市。

從這些案例中，不難看出當下醫美行業的嚴峻形勢：原料壟斷加劇，部分核心原材料價格飆升，企業成本難以控制；市場競爭白熱化，低價競爭、同質化競爭等問題突出；消費者對產品品質和安全性的要求日益提高，監管政策也持續收緊。在這樣的環境下，企業面臨著“技術突圍”與“成本控制”的雙重考驗。

對于雅莎股份而言，主動摘牌或許是一次“斷舍離”，旨在甩掉資本束縛，輕裝上陣應對挑戰。其在公告中強調，摘牌后將“集中精力做好公司經營管理”便是證據。

盡管如此，擺在雅莎股份面前的挑戰依然艱巨。如何在降低運營成本的同時，保持技術研發的投入強度？如何在激烈的市場競爭中，進一步提升品牌的差異化競爭力？如何在行業洗牌期，抓住消費升級和技術創新的機遇實現逆勢增長？這些問題的答案，不僅關乎雅莎股份的未來，也為整個醫美行業提供了重要參考。

當資本紅利退潮，企業終將回歸產品本質與技術內核。主動摘牌后的雅莎股份，能否通過聚焦核心業務，實現逆境突圍，為行業提供關于“資本與實業關系”的新范例，化妝品報將持續關注。

編輯：鄒欣晨