今日，敷爾佳突曝公司董秘沈曉溪因個人職業(yè)規(guī)劃原因辭職，同時不再擔(dān)任公司及其下屬子公司任何職務(wù)，目前其直接持有公司股份25萬股，占公司總股本的0.06%。敷爾佳稱，在公司未正式聘任董事會秘書期間，暫由公司董事長兼總經(jīng)理張立國代行董事會秘書職責(zé)，目前，張立國持有公司約84.41%的股權(quán)。
今年8月1日，“醫(yī)用敷料第一股”敷爾佳在創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行價為55.68元/股，上市首日最高觸及80.04元/股，收報70.7元/股，漲幅26.98%，總市值282.86億元。至今日收盤，敷爾佳跌2.6%，股價報于50.72元，總市值為202.9億元，跌破了發(fā)行價，距離上市第一天收盤市值縮水80億元。
01
凈利潤呈現(xiàn)下滑態(tài)勢
招股書顯示，敷爾佳成立于2017年11月，主要從事專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在售產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療器械類產(chǎn)品（包括敷料和噴霧）和化妝品類產(chǎn)品（貼、膜（含涂抹式面膜）類、噴霧、水乳精華液等）。
上市后，敷爾佳向市場遞交了首份半年報，出現(xiàn)增收不增利情況。財報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，敷爾佳共實現(xiàn)營收8.69億元，同比增長6.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.54億元，同比下滑1.09%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.42億元，同比下滑2.69%。
對此，敷爾佳表示，營收增長系報告期內(nèi)線上直銷收入持續(xù)增長所致；而凈利潤下降主要系線上銷售占比增長帶動相關(guān)銷售費(fèi)用增加、公司北方美谷基地啟用以及持續(xù)加大研發(fā)投入所致。
02
高毛利、低成本
“貴沒貴的道理”？
雖成立時間不長，但敷爾佳在業(yè)內(nèi)卻有著較高的市場占有率。根據(jù)弗若斯特沙利文的分析報告，2021年，敷爾佳貼片類產(chǎn)品銷售額為貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品市場第一，占比15.9%；其中醫(yī)療器械類敷料貼類產(chǎn)品占比17.5%，市場排名第一；功能性護(hù)膚品貼膜類產(chǎn)品占比13.5%，市場排名第二。
作為國內(nèi)貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品龍頭，敷爾佳的毛利率頗高。據(jù)招股書，2020年至2022年，公司綜合毛利率分別為76.47%、81.95%、83.07%。敷爾佳毛利率持續(xù)飆升的同時，也使其陷入“高毛利、低成本”的質(zhì)疑，不少網(wǎng)友“吐槽”其毛利率堪比茅臺（財報顯示2022年茅臺整體毛利率為91.87%）。
▲截自敷爾佳招股書
關(guān)于成本問題，敷爾佳在回復(fù)深交所審核問詢函時表示，2020年與2021年1-2月兩期內(nèi)，敷爾佳醫(yī)用敷料的采購單價分別為9.12元/盒和9.80元/盒。而目前從其官方旗艦店售價來看，敷爾佳主打產(chǎn)品——白膜醫(yī)用敷料貼，券后價109元/盒（5片/盒），算下來單片價格接近22元，對比其成本不到2元一片的價格，官方給出的解釋更加強(qiáng)化了消費(fèi)者對其“暴利”生意的印象。
03
重營銷、輕研發(fā)
產(chǎn)品功效遭質(zhì)疑
基于公司對專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品需求的深刻洞察，敷爾佳曾以玻尿酸成分為基礎(chǔ)完成了初始產(chǎn)品的創(chuàng)新研發(fā)，成為國內(nèi)第一批獲準(zhǔn)上市的透明質(zhì)酸鈉成分的II類醫(yī)用敷料貼類產(chǎn)品。
然而，截至招股書簽署日，公司及子公司持有22項已授權(quán)專利，其中外觀專利16項，實用新型專利4項（主要涉及無菌裝置、清洗設(shè)備等），涉及功效護(hù)膚成分方面的發(fā)明專利僅2項。敷爾佳核心單品敷爾佳透明質(zhì)酸鈉修護(hù)貼僅擁有外觀設(shè)計專利，卻并不涉及任何核心成分、制備方法等方面的專利。
與其“原地踏步”的研發(fā)水平形成鮮明對比的，是敷爾佳日益上升的營銷能力。據(jù)招股書顯示，2020年至2022年，敷爾佳研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為0.09%、0.32%、0.87%，而其銷售費(fèi)用占比卻高達(dá)16.75%、16.01%、22.06%。
▲截自敷爾佳招股書
事實上，敷爾佳的走紅離不開明星效應(yīng)和達(dá)人種草等營銷手段，其先后簽約袁姍姍、趙露思等明星為品牌代言人，贊助《妻子的浪漫旅行4》《花花萬物2&3》《誰是寶藏歌手》等綜藝，營銷轉(zhuǎn)化率較高。在社交平臺，敷爾佳也在不斷進(jìn)行品牌曝光，如小紅書上搜索“敷爾佳”相關(guān)筆記超6萬篇。可見，敷爾佳在營銷操作上稱得上駕輕就熟。
▲截自敷爾佳招股書
據(jù)招股書，敷爾佳IPO計劃募集資金18.9億元，其中，計劃投入“品牌營銷推廣項目”金額高達(dá)8.86億元，“研發(fā)及質(zhì)量檢測中心建設(shè)項目”僅5698.53萬元，如此差距使敷爾佳旗下產(chǎn)品在功效上始終處在質(zhì)疑聲中。
隨著美妝市場競爭加劇，無論將來誰能登上時代的寶座，日后必定會迎來全新的市場生存挑戰(zhàn)賽，而若想獲得市場認(rèn)可，就必須先證明自身的價值。