港交所披露易顯示，截至7月18日，韓束母公司上海上美化妝品股份有限公司（下稱“上美集團”）遞交的招股書已有6個月未予更新，顯示失效。目前，相關申請資料已不支持閱覽或下載。

上美集團于今年1月17日向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。一般來說，在遞交IPO資料超過6個月后，如果沒有通過審訊或是被駁回，該資料將會顯示為失效。上述資料失效，并不等于上美集團沖擊港交所上市失敗，它依然可以通過更新資料“激活”上市程序。

只不過，這家公司如今也存在著一些隱憂仍未解決。

上美集團成立于2002年，旗下擁有“韓束”、“一葉子”、“紅色小象”等品牌，產品覆蓋護膚、面膜、母嬰、洗護等品類。作為上美集團第一個也是最為成熟的品牌，韓束的風頭一直蓋過其背后的母公司。

創立初期，韓束蹭著當時的韓妝熱度并通過直銷模式開啟原始資本積累。隨后，憑借電視購物在三四線市場發力，在2010年前后成為電視購物銷售冠軍。2014年之后，韓束進行微商渠道運營，曾創造“40天銷售了一個億”的成績。此后的日子里，隨著監管對微商的整頓，韓束加大了線上平臺及線下經銷渠道運營。

韓束走過的發展路徑，和大多數其他本土品牌沒有什么太大不同：對標一個外國品牌，卻有更便宜的價格；依賴在各地的數千個網點，把貨鋪到三四線城市；邀請大量的明星藝人做代言，同時重金砸向廣告投放。

大手筆的投放，讓韓束一度成為了營銷“樣本”。

2013年前后，韓束與代言人林志玲的形象捆綁在了一起，并以刷新中國電視廣告紀錄的5億元高價冠名綜藝《非誠勿擾》。2016年，韓束在影視劇投放植入性廣告，贊助綜藝節目《火星情報局》、《這就是街舞》等大量綜藝節目，并簽下了劉昊然、趙麗穎等若干個明星進行代言。2020年至今，則開始與頭部達人合作直播帶貨。不僅是韓束，旗下一葉子、紅色小象等品牌也走的是類似路子。

但發展至今，這家公司也還未突破“重營銷，輕研發”的問題。

據此前披露的招股書顯示，2019年、2020年及2021年前9個月，上美集團營銷費用分別為13.25億元、15.36億元及11.19億元，占總收入的比例分別為46.1%、45.4%、43.1%，研發費用占比分別為2.9%、2.3%和2.8%。

和大多數本土美妝品牌研發投入相當，2021年為例，完美日記母公司逸仙電商的研發費率為2.43%，丸美股份和珀萊雅的則分別為2.83%和1.65％，不過和國際品牌相比仍有差距，2021年歐萊雅研發費用為78.58億元，研發費率為3.2%。

按照招股書，此次上市募資的用途第一項仍為用于品牌建設，包括線上線下品牌營銷活動、邀請代言人、加強與抖音、快手、小紅書等平臺合作等，其次才為研發投入。

依賴巨大的營銷投入能迅速帶來流量，但不以產品創新為驅動，從長期來看它會越來越失去自身的立足之地。

目前而言，韓束多少有些創新乏力。

其爆款的“紅BB霜”曾是BB霜品類熱銷榜上的重要一員，但對于愛化妝的年輕女孩來說，BB霜這類產品早已被遮瑕更專業、質地輕薄、流動性更強的粉底液所取代；紅BB霜以外，韓束也曾推過紅石榴護膚系列和眼霜紫膠囊等，但它們都未成為像紅BB霜那樣的出圈產品。

一葉子是如此。今年以來，它宣稱開啟品牌轉型，提出了“一葉子，修護肌膚屏障”口號的同時，推出了One leaf修護修色次拋精華，但類似的強調敏感肌適用、修護肌膚屏障的護膚產品早已遍布市場。

推新乏力外，一葉子、韓束在產品質量上也存在憂慮。

比如，2015年至2021年的抽檢通報中，上述兩個品牌均存在不合規受處罰等情況；2021年6月，上海市場監督管理局抽查和檢驗了509家企業銷售、生產的1184批次商品，其中共有119批次商品包裝不合格，一葉子亦在黑榜上。

國泰君安一份研究報告表示，2022年起化妝品行業正式進入科學、嚴謹的監管2.0時代，新規執行初期品牌方、代工廠均將面臨變化帶來的挑戰。

監管越來越嚴格的背景下，行業分化預計將加劇，合規經營、擁抱變化的科技研發型企業有望壯大，比如貝泰妮、愛美客、華熙生物等，而因循守舊、投機取巧的技術落后企業或將加速出清。也就是說，隨著“藥妝”概念和“成分黨”的興起，消費者們逐漸趨于理性，上美集團也很難再停留在營銷刷存在感的階段，如何適應市場的變化把產品做專業是其眼下最緊要的功課。