文丨化妝品報(bào)記者 李躍躍

回顧2020年全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)，深圳創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)最好；美國(guó)頭部新經(jīng)濟(jì)公司表現(xiàn)次好，臉書(shū)、亞馬遜、蘋(píng)果、網(wǎng)飛、微軟、谷歌六家企業(yè)實(shí)現(xiàn)近50%的增長(zhǎng)；納斯達(dá)克交易所實(shí)現(xiàn)超過(guò)30%的增長(zhǎng)，滬深300、MSCI中國(guó)均有良好表現(xiàn)。此外，受疫情影響，石油和大宗商品的資產(chǎn)表現(xiàn)最差。

從不同市場(chǎng)的資產(chǎn)表現(xiàn)可以看出，資本正在涌向中美兩國(guó)的科技和新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，在目前國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)新發(fā)展格局，以及資本市場(chǎng)全面注冊(cè)制改革下，有兩大行業(yè)的發(fā)展以及資本化的趨勢(shì)是確定的，一是硬科技行業(yè)，二是新消費(fèi)行業(yè)。而反觀化妝品領(lǐng)域近兩年的資本投資走向，這一論斷顯然恰如其分。

需求爆發(fā)吸引資本涌入，美妝上游企業(yè)掀IPO熱潮

伴隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的興起，美妝界可謂風(fēng)起云涌，直播平臺(tái)的迅猛發(fā)展及“全民帶貨”的爆火，拉動(dòng)了民眾對(duì)于美妝產(chǎn)品的消費(fèi)需求，更帶動(dòng)了國(guó)貨美妝成為社會(huì)性的消費(fèi)現(xiàn)象，諸多新品牌如雨后春筍般涌現(xiàn)，一時(shí)間讓人迷了眼。

有市場(chǎng)的地方就有資本，2020年以來(lái)，美妝行業(yè)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)愈發(fā)強(qiáng)勁。美妝全產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)IPO熱潮——從上游原料商、包材商，到中游品牌商、TP商，再到下游零售商等，可謂遍地開(kāi)花。而不同于以往上市企業(yè)主要為品牌商，近兩年美妝上市企業(yè)中化妝品上游企業(yè)的聲量空前高漲。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，無(wú)論是在美妝上游原料領(lǐng)域，科思股份、愛(ài)美客、華業(yè)香料、益海嘉里（寶潔供應(yīng)商）等均已相繼上市，創(chuàng)爾生物、金三江、新瀚新材也已過(guò)會(huì)，而寶潔、歐萊雅原料商麗臣實(shí)業(yè)已披露招股書(shū)。尤其是香精香料領(lǐng)域，去年有6家本土香料企業(yè)相繼奔赴IPO之路；在美妝上游包材領(lǐng)域，錦盛新材、嘉亨家化已成功上市，科絲美詩(shī)、屈臣氏包材商艾錄股份已過(guò)會(huì)。

市值角度來(lái)看，僅2020年新上市的8家企業(yè)合計(jì)市值便已超1893億，貢獻(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈近一半市值，且后續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況可圈可點(diǎn)。上游原料商方面，于2020年9月28日在深交所創(chuàng)業(yè)板A股上市的醫(yī)美龍頭愛(ài)美客，是繼華熙生物和昊海生科之后的又一家國(guó)產(chǎn)玻尿酸行業(yè)中的頭部上市公司，其上市伊始便以849億元成為A股美妝產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)兄底畲蠊?，更在上市僅五個(gè)月之后，股價(jià)瘋漲11倍，今年2月18日，其市值高達(dá)1597億元，成為當(dāng)時(shí)A股第三只單股價(jià)格突破千元的公司，勢(shì)頭強(qiáng)勁。

立足2021年，資本對(duì)于上游企業(yè)的加持熱度依舊不減。以今年3月24日上深交所創(chuàng)業(yè)板A股嘉亨家化為例，作為強(qiáng)生、上海家化、郁美凈、貝泰妮、百雀羚、殼牌、益海嘉里等國(guó)內(nèi)外知名品牌公司包材供應(yīng)商，嘉亨家化自2017年以來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，目前總市值達(dá)到了49.78億元。此外，國(guó)內(nèi)專注化妝品功效原料研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)——珈凱生物也在近日完成B輪融資，獲得了來(lái)自溫氏資本、華熙朗亞等投資入股。據(jù)悉，截至目前，珈凱生物所屬領(lǐng)域生產(chǎn)制造本年度共有15筆融資。

毋庸置疑，作為長(zhǎng)居化妝品行業(yè)幕后的上游企業(yè)如今正在被資本看見(jiàn)。

原料研發(fā)C位當(dāng)?shù)?，政策加持又送東風(fēng)

那么，為何上游企業(yè)會(huì)成為資本公司的座上賓？原因或可歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：

1、美妝產(chǎn)業(yè)依然繁榮，國(guó)貨市場(chǎng)潛力巨大

事實(shí)上，美妝上游企業(yè)備受資本關(guān)注與行業(yè)的高景氣度不無(wú)關(guān)系。根據(jù)Eurmonitor數(shù)據(jù)，隨著消費(fèi)升級(jí)，我國(guó)化妝品行業(yè)2000年步入成長(zhǎng)期，2004年至2019年復(fù)合增速9.92%，2019年我國(guó)化妝品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到4225億元。中國(guó)化妝品市場(chǎng)規(guī)模居全球第二，僅次于美國(guó)。

2020年新冠疫情之下，各行各業(yè)遭受不同程度的打擊，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，去年3月化妝品類零售同比增速為-11.6%，但次月便迅速轉(zhuǎn)正，此后也一直保持高于行業(yè)復(fù)蘇水平，成為恢復(fù)最快的品類。

此外，受到疫情影響，出口貿(mào)易受阻，而內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)下，包括化妝品在內(nèi)的快消品表現(xiàn)更為穩(wěn)健。在消費(fèi)鏈路越來(lái)越短的當(dāng)下，不可替代的上游企業(yè)發(fā)揮越來(lái)越重要的作用，這一曾經(jīng)相對(duì)冷門(mén)的領(lǐng)域也被資本所看好。

2、原料研發(fā)C位當(dāng)?shù)?，技術(shù)壁壘更高

上游原料企業(yè)火爆背后代表了化妝品另一行業(yè)趨勢(shì)——“成分黨”興起，不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前美妝企業(yè)的新品開(kāi)發(fā)能力具有核心戰(zhàn)略意義。以最近風(fēng)靡市場(chǎng)的品牌研發(fā)熱為例，4大新銳品牌——完美日記、花西子、薇諾娜和溪木源的母公司陸續(xù)官宣布局研發(fā)中心，紛紛計(jì)劃開(kāi)展試驗(yàn)技術(shù)研究、產(chǎn)品技術(shù)開(kāi)發(fā)等相關(guān)業(yè)務(wù)，其主要目的則是對(duì)準(zhǔn)功效風(fēng)口，在這個(gè)層面，上游企業(yè)無(wú)疑是重要的一環(huán)。

在獲得資本融資的一眾上游企業(yè)中，創(chuàng)爾生物擁有應(yīng)用活性膠原生物醫(yī)用材料制備關(guān)鍵技術(shù)，具備進(jìn)行活性膠原原料、醫(yī)療器械及生物護(hù)膚品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售能力；新瀚新材主營(yíng)則為芳香族酮類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，在化妝品原料領(lǐng)域，公司核心產(chǎn)品為HAP，主要用于抗氧化、舒緩以及促進(jìn)防腐，應(yīng)用于中高端面霜、面膜等等，可見(jiàn)諸多上游企業(yè)在功效研發(fā)方面具備極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，擁有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘和不可替代性。

3、上游企業(yè)凈利高，盈利水平愈加可觀

一直以來(lái)，在注重營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)的化妝品行業(yè)，上游企業(yè)受關(guān)注度較低，但記者在分析近年成功上市的上游企業(yè)營(yíng)收?qǐng)?bào)表之后發(fā)現(xiàn)，不少企業(yè)的毛利率和凈利率甚至高于品牌方，盈利能力一流。

2019年，愛(ài)美客和創(chuàng)爾生物的毛利率分別為92.63%和83.51%，愛(ài)美客凈利率高達(dá)52.42%；玻尿酸全產(chǎn)業(yè)鏈公司華熙生物，2019年財(cái)報(bào)顯示毛利率接近80%，凈利率超30%；2020年新上市的化妝品包材商錦盛新材，凈利率達(dá)到19.14%。此外，在這些上市企業(yè)中，研發(fā)能力越強(qiáng)不可替代性則越強(qiáng)，部分企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域甚至形成寡頭優(yōu)勢(shì)，盈利水平高也屬意料之中，而這樣的“鈔能力”也讓資本趨之若鶩。

4、政策紅利強(qiáng)強(qiáng)推進(jìn)

今年7月，資本市場(chǎng)助力制造業(yè)發(fā)展再次被提及。工信部、科技部、財(cái)政部、商務(wù)部、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)6部門(mén)聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于加快培育發(fā)展制造業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，加強(qiáng)企業(yè)融資能力建設(shè)和上市培育，支持符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在資本市場(chǎng)上市融資和發(fā)行債券。此外，《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》也提出，推動(dòng)中小企業(yè)提升專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，培育專精特新“小巨人”企業(yè)和制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)。

另一方面，資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革不斷推進(jìn)，多層次的資本市場(chǎng)在助力制造業(yè)企業(yè)IPO發(fā)行、債券發(fā)行等方面愈加通暢?？苿?chuàng)板聚焦支持“硬科技”企業(yè)融資，開(kāi)市兩年來(lái)運(yùn)行平穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，自2019年7月22日科創(chuàng)板正式開(kāi)市以來(lái)，科創(chuàng)板上市公司已超300家，總市值突破4.5萬(wàn)億元。截至今年5月，在科創(chuàng)板的上市企業(yè)中，新一代信息技術(shù)占比36%，高端裝備制造占比16%，新材料占比13%。

對(duì)此，上海佳標(biāo)包裝材料有限公司CEO辜家標(biāo)感慨表示：“企業(yè)的發(fā)展都有著時(shí)代的烙印。受國(guó)內(nèi)國(guó)外形勢(shì)影響，國(guó)家正在重視上游企業(yè)的發(fā)展動(dòng)能。而高端制造業(yè)本身具有技術(shù)密集、高附加值的特點(diǎn)，該行業(yè)發(fā)展離不開(kāi)持續(xù)研發(fā)資金的支持，而科創(chuàng)板的推出為國(guó)內(nèi)發(fā)展高端制造業(yè)、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提供了豐厚沃土。相信，未來(lái)在類似的科研技術(shù)領(lǐng)域，有望上市的企業(yè)會(huì)更多?！?/p>

在另一方面，資本市場(chǎng)對(duì)于上游企業(yè)的偏愛(ài)也來(lái)自于上游端的獨(dú)特屬性，作為提供“彈藥”的核心端，美業(yè)生態(tài)圈無(wú)論如何角力，也無(wú)論哪一方存活，只要市場(chǎng)大環(huán)境繁榮向上，上游企業(yè)都能隨著市場(chǎng)增長(zhǎng)而獲益發(fā)展。

資本進(jìn)入上游，像一把無(wú)形的手將眾多幕后企業(yè)托舉而出，也吸引了更多在美妝細(xì)分賽道掘金的創(chuàng)業(yè)者，當(dāng)人民幣玩家試圖用真金白銀堆砌化妝品產(chǎn)業(yè)的新地標(biāo)時(shí)，作為看客的我們不妨讓子彈再飛一會(huì)兒。