投資建議

重點公司上半年業績預覽：業績有望超預期個股：深高速(車流量內生增長快、去年收購翹尾效應)、寧滬高速(車流量內生增速穩定、服務區改造帶動增量)、大秦鐵路(煤炭運量高、貨運清算辦法利好)、廣深鐵路(貨運有望繼續超預期);業績可能不及預期個股：深圳國際(人民幣匯率影響)、普路通(組合售匯業務開展受限)、長久物流(6月公路治超未嚴格執行)。

物流：2C 端繼續看好快遞：綜合比較業務量增速、成本管控和財務回報、固定資產投入帶來的護城河以及服務品質，首選中通快遞、韻達股份，推薦申通快遞(預期差最大、基本面邊際改善、估值最低)，建議關注順豐控股、百世物流(未覆蓋)和德邦股份(未覆蓋)。2B 端精選個股：推薦深圳國際、中國外運、長久物流(公路治超7 月全面執行將促進市場份額迅速提高)。

公路：推薦寧滬高速(業績增長穩健、分紅可觀絕對收益品種)、深高速(業績增速快，路產回購將帶動盈利大超預期)。鐵路：推薦大秦鐵路(率先受益于公路回流，全年滿負荷運行高盈利可期)、廣深鐵路(關注盈利超預期與客運提價進展)。

理由

快遞：孕育巨頭的“大而美”行業。增速快：艾瑞預計2018~20網購GMV 復合增速21%，來自網購人群和購物頻次增長;快遞區域分布極不均衡，占快遞需求一半的前五大省市仍在高增長，其他地區發力潛力大;競爭格局改善：1)二線快遞公司逐漸退出，2017 年以來集中度加速提升，且一線公司之間的增速差距在擴大;2)終端價格降幅顯著收窄(今年以來僅同比下跌1.8%，大幅好于去年同期下跌9.7%)。總部單票收入繼續由于小件化而下降，但預計凈利潤增速與收入持平，利潤率維持穩定。

公路：受益于居民消費升級與路網連接效應，上市公司車流量平穩增長，客運比例保持高水平。政策層面，關注《收費公路管理條例》修訂版出臺進度。鐵路：自去年12 月來，“公轉鐵”力度不斷超預期，利好鐵路貨運。此外政策層面，關注鐵改客運改革的進展。

盈利預測與估值

重點公司2018 年估值：中通快遞22.7x P/E，韻達快遞29.5x P/E，申通快遞13.1x P/E，順豐控股38.6x P/E，深圳國際7.1x P/E，中國外運8.9x P/E，嘉里物流8.2xP/E(核心市盈率13.7)，寧滬高速(A)11.2x P/E，深高速(A)9.9x P/E，大秦鐵路8.6x P/E。

風險

宏觀經濟失速，公路收費政策更改，鐵改進度不及預期。

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來源：中財網

圖片來源：找項目網